Kapitálová struktura podniku. Tvorba kapitálové struktury

Existuje mnoho interpretací pojmu "kapitál". Téměř všechny jsou omezeny na tři oblasti: skutečné, peněžní a pracovní. Další podrobnosti o tom, co tvoří kapitálovou strukturu obecně a konkrétně podnik, se dozvíte dále.

Definice

V současné době zahrnuje termín "kapitálová struktura" všechny druhy vlastního kapitálu a dluhu. V první kategorii musí být přítomny nejen peníze, které byly původně investovány, ale i rezervy nahromaděné v budoucnu, svěřenecké fondy. Vypůjčený kapitál se skládá z leasingu, komoditního úvěru, krátkodobých závazků. Složení zdrojů financování hraje důležitou roli při vytváření podnikové hodnoty.

Existují čtyři základní pojmy termínu "kapitál":

• tradiční;
• lhostejnost struktury;
• kompromis;
• rozpory zájmů.

Jsou založeny na alternativních přístupech k možnosti optimalizace a přidělování faktorů ovlivňujících kapitál.

Tradiční koncept

Spočívá ve skutečnosti, že struktura je vytvořena s přihlédnutím k různým nákladům jednotlivých prvků. Na příkladu podniků to znamená, že cena zvyšování vlastních zdrojů je vždy vyšší než půjčka. To je způsobeno různými úrovněmi rizika. Výnos půjčených finančních prostředků je deterministický: úroková sazba stanoví strany ve stanovené výši. Ziskovost osobních prostředků vzniká v tržních podmínkách podle výsledků hospodářské činnosti.

Kapitálová struktura podniku přitahovaná zvenčí je zajištěna ve formě záruk třetích stran, kolaterálu nebo hypotéky. V případě úpadku organizace stanoví legislativa zemí nárok na uspokojení pohledávek věřitelů (především). To znamená, že použití vypůjčeného kapitálu vede ke snížení vážené průměrné ceny podnikových zdrojů a zvýšení tržní hodnoty organizace. Aplikace těchto principů v praxi podporuje majitele, aby maximalizovali úvěry, snižovali finanční stabilitu.

Koncepce lhostejnosti

Vychází z předpokladu, že optimální kapitálová struktura nezávisí na růstu tržní hodnoty organizace. Ale to, co je důležité, je ziskovost jejích aktiv. Tento koncept, který vyvinuli F. Modigliani a M. Miller, je teoretický. V dalších studiích autoři uznali, že zvažované pojmy jsou stále vzájemně propojené.

Kompromisní koncept

Vychází z řady protichůdných podmínek, které určují úroveň ziskovosti a rizika, které by měly být určitým způsobem zohledněny v procesu optimalizace struktury. V rámci tohoto směru byly zdůrazněny následující ustanovení:

• Náklady na dluhové služby jsou odečitatelné od základu daně. Proto jsou náklady na půjčený kapitál vždy nižší a poptávka po něm do určité míry způsobuje pokles jeho ceny.
• S nárůstem podílu vypůjčených prostředků existuje možnost úpadku organizace. Bankáři jsou nuceni snížit objem půjček nebo požadovat, aby společnost analyzovala kapitálovou strukturu, aby ji optimalizovala.
• Náklady na jednotlivé prvky zdrojů financování přitahované zvenčí zahrnují nejen výdaje na dluhové služby, ale také počáteční náklady.

Z výše uvedeného lze konstatovat, že vlastníci nebo manažeři zvolí úroveň ziskovosti a rizika na základě svých "preferencí".

Koncepce střetu zájmů

Manažeři dostávají úplnější informace o činnostech organizace než vlastníci. Pokud tito akcionáři vlastnili tytéž údaje, mohli by spravovat fondy správněji. Optimalizace kapitálové struktury by se tak urychlila.

Při příznivých výhledech růstu se manažeři pokusí uspokojit potřebu finančních prostředků tím, že přilákají půjčené prostředky. V opačném případě se použije kapitál z externích zdrojů, například další investice akcionářů.

Zájemci chtějí ovládat využívání finančních prostředků. Tyto náklady jsou převedeny na vlastníky. Čím vyšší je podíl půjčeného kapitálu, tím vyšší je cena, vážená průměrná cena finančních prostředků a tržní cena podniku. Toto je definice kapitálové struktury.

Moderní koncepce

Jsou založeny na následujících podmínkách:

• optimální úroveň ziskovosti a rizika;
• minimalizace vážených průměrných nákladů;
• maximalizace tržní ceny podniku.

Prioritou specifických kritérií, kterými se vytváří kapitálová struktura podniku, je vedení nezávisle. Ale neexistuje jediný přístup.

Optimalizace kapitálové struktury spočívá v nalezení poměru osobních a vypůjčených zdrojů tvorby finančních prostředků, které zajistí dosažení rovnováhy mezi ziskovostí a rizikem, minimalizují vážený průměr a tržní hodnotu organizace. V průběhu času se tento poměr mění, takže je vyžadováno pravidelné nastavení hodnot. Dynamika ukazatele závisí na rychlosti. úvěrové úroky úroveň zdanění, transakční náklady a další faktory.

Kapitálová struktura organizace

Hlavním principem tvorby zdrojů financování je maximalizace ceny organizace a nalezení optimální úrovně finanční páky - schopnost ovlivňovat zisky změnou objemu dlouhodobých závazků. Její dynamika závisí na rychlosti růstu. čistý zisk k hrubému příjmu. Čím vyšší je, tím menší závislost mezi zvažovanými koncepty. Stupeň pákového efektu se zvyšuje s růstem podílu vypůjčeného kapitálu. Současně vzrůstá ziskovost zdrojů financování a míra rizika. Jedná se o finanční kapitálovou strukturu.

Faktory

Optimální tvorba kapitálové struktury je komplexní proces. Musí také vzít v úvahu schopnost společnosti splácet dluhy z příjmu, stabilitu peněžních toků a dalších faktorů. Měli byste také vzít v úvahu odvětvové, územní charakteristiky instituce, cíle a strategie, plánovanou míru růstu. Současná struktura pracovního kapitálu je rovněž zohledněna. Rizika alternativních možností financování nejsou vždy předpokládané úrokové sazby jsou cenově dostupnější než vlastní zdroje.

Řízení kapitálové struktury se také zajímalo o autoritativní finančníky - nositele Nobelovy ceny M. Millera a F. Modiglianiho. Udělali jedinečný závěr. V podmínkách dokonalého trhu a rovného přístupu k úvěrovým zdrojům kapitálová struktura nezávisí na ceně získávání finančních prostředků. Růst podílu dluhového financování zvyšuje rizika organizace. To snižuje přínosy půjček na nulu. To znamená, že manažeři se musí zabývat správou majetku. V praxi je věnována mnohem větší pozornost otázce optimalizace zdrojů financování.

Tento paradox má také vysvětlení: skutečné podmínky nejsou zdaleka ideální, což Modigliani a Miller zakotvily ve své teorii. Neexistují žádné naprosto účinné trhy, jednotlivci a právnické osoby mají jiný přístup k úvěrovým zdrojům, ale existují transakční náklady. Proto je pro vlastníky v této fázi vyšší prioritou optimální kapitálová struktura. Navíc úroky z úvěrů lze připsat výrobním nákladům, tj. Vyloučit je z daňového základu.

Pravidla

Zvýšení podílu vypůjčených prostředků v přiměřených mezích může snížit cenu přilnutého kapitálu. Úkolem finančního řízení je najít tato omezení. K vyřešení tohoto problému je zapotřebí vyvinout zásady, podle kterých bude posuzována struktura fixního kapitálu. Některá pravidla již byla vytvořena v teorii sekvence Myers:

1. Je výhodné financovat společnost z vlastních zdrojů.
2. Organizace ukládají dividendy.
3. Není-li objem vlastních zdrojů financování dostatečný, měla by společnost snížit portfolio aktiv.
4. Pokud nemůžete bez vnějšího financování, je lepší začít s vydáváním nejbezpečnějších cenných papírů a poté přejít na akcie.

Vlastní kapitálová struktura podniku je taková, že dluhopisy jsou dostupnějším zdrojem financování než zásoby. Problematika společnosti se uchýlila k rozšíření výroby s nízkým úvěrovým rizikem.

Výhody a nevýhody

Kapitálová struktura velkých korporací má obvykle poměr 70:30. Čím více spravedlnosti, tím vyšší finanční nezávislost. Při zvyšování půjčeného kapitálu se zvyšuje pravděpodobnost bankrotu podniku. To přiměje věřitele, aby zvyšovali úrokové sazby a kompenzovaly nová rizika. Současně mají organizace s velkým podílem vypůjčených prostředků výhody. Při stejném zisku mají vyšší ziskovost.

Vlastní kapitál

Tvoří ji hodnota majetku investovaného majitelem. Vypočítán jako rozdíl mezi celkovými aktivy a závazky. Vlastní kapitál má následující výhody:

• Jednoduchost přitažlivosti: rozhodnutí rozhodují majitelé bez souhlasu jiných subjektů.
• Vyšší schopnost vytvářet zisk, protože není zapotřebí platit úroky z úvěru.
• Zajišťuje udržitelnost organizace, její solventnost a snižuje riziko bankrotu.

Nevýhody vlastního kapitálu:

• Obmedzený rozsah a příležitost rozšířit aktivity.
• Vysoká cena
• Nepoužívejte příležitost ke zvýšení ziskovosti.
• Nejdůležitější je podnik, který nepoužívá půjčky, má finanční stabilitu, ale je omezený tempem vývoje.

Struktura vlastního kapitálu se skládá z povoleného, ​​doplňkového, rezervního fondu, nerozděleného zisku. Zvažme podrobněji každý z těchto prvků.

Základním kapitálem jsou fondy (majetek) investované v době založení organizace. V závislosti na formě vlastnictví se může nazývat podíl (společné partnerství), podíl (družstvo), nadace (obecní podnik). Určuje podíl každého účastníka na řízení organizace a zaručuje zájmy věřitelů. Struktura fixního kapitálu může být upravena až po změně zakládajících dokumentů v důsledku:

• získávání finančních prostředků od účastníků;
• směrování zisků ke zvýšení finančních prostředků;
• příjem subvencí ze státních orgánů;
• stažení účastníků z podniku;
• změna velikosti kapitálu na hodnotu čistých aktiv;
• odebrání části fondu.

Dalším kapitálem jsou příjmy vytvořené v důsledku:

• obchodování (překročení emisní hodnoty akcií nad nominální);
• přecenění dlouhodobého majetku;
• dynamika směnného kurzu - rozdíl v posuzování hrubého ruchu příspěvku zřizovatele v cizí měně k datu přijetí částky a množství uvedené v dokladech;
• částka nerozděleného zisku;
• darovaný majetek;
• účty z rozpočtu.

Ve skutečnosti to znamená, že vznikly v důsledku změn tržní ceny nemovitosti. Nemohou být zaměřeny na potřeby organizace. Růst nastává pouze na papíře.

Rezervní fond

Jedná se o finanční prostředky určené k pokrytí ztrát, jelikož neexistují jiné možnosti jejich úhrady, vyplácení dividend a příjmy věřitelům v případě, že není dostatečný zisk. Rezervní fond je zárukou hladkého fungování organizace. Jeho hodnota nesmí překročit částku stanovenou vlastníky a zaznamenaná v dokumentech. Dokonce i na legislativní úrovni pro akciové společnosti a podniky s zahraniční investice je stanovena minimální velikost fondu a jeho roční doplnění (5% z čistého zisku). Ať už struktura pracovního kapitálu organizací jiných forem vlastnictví bude obsahovat rezervy, nebo ne, zakladatelé rozhodnou.

Struktura vlastního kapitálu také zahrnuje rezervu na pochybné pohledávky. Je vytvořen jako výsledek inventury pohledávek. Hodnota je určena zvlášť pro každou zásilku v závislosti na solventnosti klienta. Pokud do konce běžného roku nebudou vygenerované částky použity, musí být přidány k zisku roku.

Dále mohou být vytvořeny další svěřenecké fondy:

• platit dovolenou, bonusy, platy;
• opravy zařízení;
• výrobní náklady na sezónní práci;
• záruční servis;
• pokrytí dalších nákladů.

Jejich velikost, struktura a pořadí formace jsou rovněž upraveny zákonnými a interními dokumenty.

Nerozdělený zisk

Jedná se o rozdíl mezi příjmy obdrženými organizací a platbou všech splatných částek, včetně daní a dalších povinných odpočtů. Tento zisk se používá pro kapitalizaci, reinvestování do výroby. Majitelé mohou stahovat majetek ve výši výdělku. Pokud však majitelé považují za vhodné upustit od svých současných příjmů ve prospěch budoucích výhod, pak je mohou nechat na účtech organizace. Jedná se o reinvestování. Vlastnictví vlastníků se zvyšuje pouze v důsledku zvýšení podílu na základním kapitálu organizace a společnost má možnost rozšířit rozsah svých činností.

Výše vlastního kapitálu je nejdůležitějším ukazatelem finanční stability podniku. Jeho úroveň určuje investiční přitažlivost organizace. Problém správného hospodaření s vlastními zdroji je proto důležitý v činnostech hospodářského subjektu.

Struktura dluhu

Ve vývojovém procesu organizace potřebuje získat nové prostředky. Zapůjčený kapitál je tvořen půjčkami, leasingy, dotacemi atd. Zdroje finančních prostředků mohou být velmi odlišné. Neexistuje jasná odpověď na otázku o poměru vlastních a vypůjčených prostředků v kapitálové struktuře. Američtí vědci se domnívají, že zakladatelé musí nejprve financovat organizaci a uchýlit se k úvěrům pouze podle potřeby. Opačný názor existuje mezi japonskými bankéři. Společnosti s velkým podílem vypůjčených prostředků jsou atraktivnější, respektive důvěra bank je vyšší.

Pokud jde o ruské podniky, struktura jejich půjčeného kapitálu dominuje krátkodobé a dlouhodobé úvěry (se splatností delší než 1 rok). Jsou plnohodnotným zdrojem, který je investován do rozsáhlých projektů a vyplácí se v době vykoupení. Patří sem dluh z úvěru, emitované dluhopisy, vratná pomoc. Tyto prostředky se používají k financování dlouhodobého majetku. Krátkodobé závazky se zvyšují tak, aby pokryly potřebu běžných aktiv. Obvykle se splácejí během několika měsíců. Patří sem současné závazky, příspěvky do rozpočtu a fondy, přijaté zálohy, předčasné splacení příkazů, dluhy vůči dodavatelům atd. Teoreticky není podnik zakázán financovat dlouhodobý projekt s krátkodobými půjčkami. V praxi to však vede ke zvýšení rizikových aktivit.

Dluhový kapitál lze rozdělit na úroky (například půjčky) a bezúročné (dluh vůči dodavatelům atd.). Takže tento koncept je velmi široký. Úvěry vám umožní rychle pokrýt nedostatek finančních prostředků, ale současně uveďte, že společnost je financována prostřednictvím závazků. Velká část úvěrů v kapitálové struktuře je charakteristická pro organizace s agresivními politikami financování. Účinnost jejich využívání je hlavním úkolem vedení.

Závěr

K zajištění činnosti organizace je nutné hotovost. V prvních fázích provozu se používá základní kapitál. Ale dříve nebo později organizace bude muset přilákat prostředky z externích zdrojů. Akciové společnosti mohou své akcie nabízet k prodeji a přilákat nové členy organizace. Podniky jiných forem vlastnictví musí využívat půjčky a půjčky. Tyto finanční prostředky se zvyšují v určitém procentním podílu na předem stanovenou dobu. Příslušným řízením kapitálové struktury je nalézt optimální rovnováhu mezi vlastním kapitálem a dluhem, při němž se zvýší ziskovost kvůli silnému zvýšení rizika.